虚拟货币交易之道 - 资金费率套利是否可行？

买卖虚拟货币谁都会——也许中国大陆用户除外——Binance、Okx、Coinbase上开个账户，转入钱，基本就可以了。但是套利就不一定了，许多人一听到这个词就望而却步；而还有一些人则是大为兴奋，赶紧快上大上。

套利是个好东西，但是资金费率¹套利就一定是吗？

本文暂且略过对资金费率套利的介绍，请读者自行Google或者查看脚注²，仅从收益的角度来分析分析，资金费率套利是否可行。

最早由BitMEX 创造了永续合约这种产品，并引入了资金费率（Funding Rate）机制，旨在保持永续合约的价格与标的资产（例如比特币）的现货价格相对接近。

目前资金费率机制已经成为各交易所永续合约的核心机制，它以现货价格为交易指数，用来锚定现货价格，当某一时刻永续合约价格与现货价格偏离合理价差时，资金费用会把这个偏离价差强行拉回至合理的水平线上。原理是：

基于此规则，当资金费率为正时，可以在永续合约市场做空，同时在现货或期货市场做多，从而赚取资金费率。当资金费率为负时，可以在永续合约市场做多，同时在现货或期货市场做空，从而赚取资金费率。

当然，实际上出于交易成本和风险管理的考虑，实际交易方式可能很复杂，本文就不再赘述。

我们可以从脚注2中发现，欧易介绍资金费率套利可达 500% 年化收益。这一点确实非常具有诱惑力，但是，实际确实如此吗？

下面以币安的规则和实际历史数据为基础，我们来看一看。

按照币安规则³，BTCUSDT 永续合约的最高费率可达±0.3%，年化费率则为：

± 0.3% * 每天3次 * 365天每年 = ± 328.5%

我们再来看一看历史数据，下图是2024.4.15~2024.10.15 BTCUSDT永续合约的历史费率：

我们可以看到，大部分时候，其理论年化收益为不超过10.95%（0.01%*3*365），最高实时费率（注意，实时费率并非实际实际收取费率）仅为22.1%，而平均年化收益更是只有5.57%。ETHUSDT/DOGEUSDT的理论年华收益稍高，分别为7.26%与6.68%。

考虑实操时，我们需要两份资金：

这样的话，因为需要双倍的资金，实际年化还要再除以2。

也就是说，对于BTCUSDT永续合约，其实际年化收益率可能大多数时候不超过10.95%/2 = 5.475%，平均年化收益率仅达5.57%/2 = 2.785%。

所以目前看起来，关于这个问题，答案很明确：可行。

但是考虑到交易滑点、程序化维护成本之后，2.785% 是否值得长期程序化执行就是一个见仁见智的事情了。

注：我们还可以有其他方案比如融资、杠杆等减少投入资本，但是这样会带来额外融资成本及风险，本文就不再进行进一步分析了。

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